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美國消費市場疲態已現
     消費市場疲態已現,10月份扣除投資品后的限額以上企業的零售總額增長只有13%。我們預計,明年可能在15%左右。

  美日市場的數據證明:就防守性而言,大型超市〉消費電子零售〉百貨。

  美國4家百貨上市公司,無論是定位相對高端的Sears、Nordstrom,還是面向中等收入家庭的Kohls,08財年同店增長均顯著下滑,3家為負。4家近8季同店增長都加速下滑,定位高端的Nordstrom下滑最為顯著。

  1999財年以來,美國5家超市上市公司的年同店增長均為正。從季度的數據看,BJ"SWholesale、Costco、Walmart的同店銷售還在上升,尤其是會員制倉儲零售商BJ"sWholesale的表現非常搶眼,近兩季的同店增長均在10%以上。沃爾瑪1971年以來的36年間,同店增長始終為正。

  美國消費電子零售公司的同店增長分化明顯。99年以來,BestBuy和CONN"S的同店增長始終為正,CircuitCity和Radioshack同店銷售下滑顯著。CircuitCity已連續7個季度同店增長為負,近期一直在-10%左右。BestBuy仍保持在3%左右。

  日本百貨業零售額已連續8個月下滑,近期下滑加速,服裝和金銀珠寶是主要下滑動力。日本超市零售額略有下滑,主要下滑動力也是服裝。無論是百貨公司還是超市,食品和化妝品的零售均保持穩定增長。

  食品、日用品、護膚化妝品等以滿足最基本的需求為主,為必需品;金銀珠寶、女時裝主要滿足消費者對個人價值、身份等產品附加價值的需求,為滿足性商品,家具家電童裝等主要以功能性消費為主,為功能性商品。在經濟低迷時期,消費者縮減開支,首先削減的是具有最高消費彈性的滿足性商品。

  百貨業同店增長要好于美國,主要是因為成長期門店占比大,消費者行為變化也不明顯,明年下滑5%-10%是有可能的。但在聯營的模式下,大部分百貨公司并沒有很大的經營風險。上游經銷商面臨成本壓力,可能會縮減部分網點投入,集中資源投入到產出比高的網點中,這會加劇零售行業的分化,新門店培育期加長。

  百貨公司的選股原則為:選擇業態多元化的、選取成長期門店占比高的、經營杠桿低的、區域經濟發展較好的公司。如東百集團(600693,股吧)、合肥百貨(000417,股吧)、歐亞集團(600697,股吧)等。

  回避經營杠桿較高、前期擴張太快、財務壓力過大的公司。

  排除物價因素,優秀的超市公司能夠保持5%以上的同店增長;我國超市公司還處在業態替代和市場整合的發展初期,因此區域龍頭公司的擴張空間依舊很大;建議關注武漢中百(000759,股吧)和步步高(002251,股吧),明年上半年可能是更好的投資機會。

  國美事件、更低的租售比和更加充裕的資金,使得競爭形勢在向有利于蘇寧的方向發展,只要蘇寧的行業地位繼續上升,短期的業績增長下滑并不可怕,作為產業鏈中具有強勢地位的壟斷寡頭,可以給予一定的溢價。

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